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標(biāo)題: 曼氏、REFCO破產(chǎn)原因及對(duì)國(guó)內(nèi)期貨公司的啟示 [打印本頁(yè)]

作者: admin 時(shí)間: 2013-2-24 22:55
標(biāo)題: 曼氏、REFCO破產(chǎn)原因及對(duì)國(guó)內(nèi)期貨公司的啟示
　　瑞富公司(REFCO)是總部位于美國(guó)紐約的金融服務(wù)公司，1969年成立，是全球著名的期貨經(jīng)紀(jì)商和商品交易商之一，經(jīng)營(yíng)期貨、證券、外匯等多種業(yè)務(wù)。然而這個(gè)全球知名的大型金融企業(yè)卻在2005年10月申請(qǐng)破產(chǎn)。
　　曼氏金融(MF)是最具影響力的衍生品及期貨經(jīng)紀(jì)商之一，在全球超過70家期貨及商品交易所擁有會(huì)員資格，同時(shí)也是美國(guó)政府指定的22家美國(guó)國(guó)債“一級(jí)承銷商”之一。但是，2011年10月31日，MF在紐約南區(qū)破產(chǎn)法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。
　　REFCO和MF的破產(chǎn)，歸根結(jié)底還是因?yàn)檎\(chéng)信建設(shè)和合法合規(guī)上存在嚴(yán)重的漏洞。認(rèn)真分析這兩家“老字號(hào)”金融企業(yè)突然破產(chǎn)的原因，總結(jié)其留下的啟示，對(duì)國(guó)內(nèi)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)展道路的選擇無(wú)疑有著重要的意義。
　　REFCO公司破產(chǎn)的原因及啟示
　　REFCO公司破產(chǎn)原因
　　REFCO陷入破產(chǎn)危機(jī)的導(dǎo)火索是公司的CEO Phillip R. Bennett變相騙取客戶的投資資金，隱瞞自己從REFCO借入的壞賬，涉嫌欺詐，引發(fā)企業(yè)的信譽(yù)危機(jī)。Bennett丑聞在2005年10月10日曝光，之后的一個(gè)星期，REFCO的股價(jià)從每股高于28美元跌到0.8美元，同時(shí)大量的應(yīng)收款項(xiàng)無(wú)法回收，又沒有新的資金來(lái)源，導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)資金缺乏，最終不得不提出破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)。
　　REFCO公司破產(chǎn)，其誠(chéng)信機(jī)制的缺失是核心問題。Bennett的欺詐行為背后隱藏著一系列的違法違規(guī)行為：信息虛假披露、利益輸送、欺詐上市等。這不僅是個(gè)人的誠(chéng)信問題，更反映了REFCO的內(nèi)部控制制度存在嚴(yán)重的紕漏，乃至出現(xiàn)了企業(yè)不誠(chéng)信的問題。信用是資本市場(chǎng)最本質(zhì)的生產(chǎn)力，REFCO誠(chéng)信的嚴(yán)重缺失是導(dǎo)致其破產(chǎn)的根本原因。
　　REFCO公司破產(chǎn)啟示——構(gòu)建誠(chéng)信機(jī)制
　　只有將誠(chéng)信切實(shí)融入企業(yè)運(yùn)行機(jī)制和企業(yè)文化，將誠(chéng)信機(jī)制與企業(yè)內(nèi)部控制體系緊密聯(lián)系，才有可能將誠(chéng)信轉(zhuǎn)化為一種生產(chǎn)力。在資本市場(chǎng)的功效越來(lái)越強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)不能寄希望于任何不誠(chéng)信的投機(jī)行為永遠(yuǎn)不被揭穿而熱衷于投機(jī)行為，否則，一旦被發(fā)現(xiàn)存在損害投資者利益的情況，不僅企業(yè)難以生存，而且不法行為主體也將受到法律的制裁。
　　曼氏公司破產(chǎn)的原因及啟示
　　曼氏公司的破產(chǎn)原因
　　根據(jù)MF去年10月25日公布的財(cái)報(bào)，2011年第二財(cái)季，公司虧損額高達(dá)1.91億美元，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。另外，報(bào)告中披露了MF持有高達(dá)63億美元的歐債，隨著歐債危機(jī)的加劇，資本市場(chǎng)對(duì)MF失去了信心，穆迪、惠譽(yù)等多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)降其信用評(píng)級(jí)。MF股價(jià)在不到一周時(shí)間內(nèi)暴跌67%，市值縮水三分之二，不得不提出破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)。
　　MF的破產(chǎn)，主要是緣于美國(guó)CEO決定性的管理理念。MF首席執(zhí)行官喬恩·科爾津在1994年到1999年執(zhí)掌美國(guó)著名投行高盛。在2010年入主MF后，科爾津開始著手將有200多年歷史的MF改造成“迷你版高盛”。他增加了公司的風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模，并用公司的自有資金進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資，包括大舉投資歐洲主權(quán)債券，使得這部分債券占到總資產(chǎn)的15%。
　　高盛集團(tuán)(GoldmanSachs)與MF不同，它主要依賴于自營(yíng)業(yè)務(wù)的收入，因此，直接將具有200多年期貨經(jīng)紀(jì)服務(wù)背景的MF改版成高盛的模式是不科學(xué)的。而且高盛本身具有一個(gè)專業(yè)化的投資運(yùn)作團(tuán)隊(duì)，其投資理念要比勢(shì)單力薄的科爾津成熟得多。
　　此外，MF對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制嚴(yán)重欠缺，其高風(fēng)險(xiǎn)投資占總資產(chǎn)的15%，風(fēng)險(xiǎn)過高。從投資理財(cái)?shù)慕嵌瓤紤]，高風(fēng)險(xiǎn)的投資極易拖垮整個(gè)企業(yè)。據(jù)報(bào)道，MF破產(chǎn)時(shí)的投資杠桿率達(dá)到40倍，足見公司風(fēng)險(xiǎn)控制的薄弱。
　　曼氏破產(chǎn)啟示——加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制
　　MF的大幅虧損來(lái)源于自營(yíng)交易，在虧損達(dá)到一定程度時(shí)，又沒有及時(shí)止損，最終超過了公司可承受的最大風(fēng)險(xiǎn)。此外，雖然MF強(qiáng)調(diào)自己所有投資并沒有挪用客戶資金，但事實(shí)上曼氏的投資導(dǎo)致了近12億美元客戶資金的蒸發(fā)。這也充分反映出了MF內(nèi)部風(fēng)控機(jī)制的不健全，或者是未能有效執(zhí)行。
　　期貨公司在發(fā)展壯大過程中，將不斷參與以往從未參與的業(yè)務(wù)，在進(jìn)行新業(yè)務(wù)拓展的同時(shí)，企業(yè)應(yīng)不斷完善風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，并有效執(zhí)行，以提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。期貨公司在經(jīng)營(yíng)自營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí)必須建立完善的防火墻機(jī)制，對(duì)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行必要的警示和處理，加強(qiáng)對(duì)各個(gè)自營(yíng)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和效益評(píng)估，在開展自營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí)要兼顧效益和資本穩(wěn)定。
　　對(duì)中國(guó)期貨公司發(fā)展的借鑒意義
　　不管REFCO還是曼氏，投資者利益在公司決策中都被忽視，沒有遵守以客戶為中心、保護(hù)客戶利益的基本準(zhǔn)則。REFCO對(duì)客戶不誠(chéng)信，以損害客戶基本利益來(lái)達(dá)到自己的盈利目的；曼氏沒有重視客戶的基本利益，為了獲得高回報(bào)參與高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目。這些都是漠視投資者利益的行為。
　　作為服務(wù)型企業(yè)的期貨公司，最本質(zhì)的立足點(diǎn)應(yīng)該在于保護(hù)投資者的合法利益，要知道，沒有投資者的利益根本就不會(huì)有期貨公司的利益。也只有在投資者利益得到有效保護(hù)的基礎(chǔ)上，期貨市場(chǎng)才能更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此，未來(lái)中國(guó)期貨公司的發(fā)展路徑應(yīng)為“生存為第一要?jiǎng)?wù)，客戶利益至上為發(fā)展目標(biāo)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為最高使命”。
　　加強(qiáng)制度建設(shè)
　　生存是每個(gè)公司最基本的目標(biāo)，如果期貨公司自身都無(wú)法生存，那么客戶利益的保護(hù)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也就無(wú)從談起。因此，任何超過企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的行為和活動(dòng)都不應(yīng)嘗試，誠(chéng)信機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的構(gòu)建是每個(gè)期貨公司最基本的任務(wù)。
　　誠(chéng)信包括對(duì)上誠(chéng)信(對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu))、對(duì)內(nèi)誠(chéng)信(對(duì)公司所有職員，尤其是財(cái)務(wù)誠(chéng)信)和對(duì)外誠(chéng)信(對(duì)外公布的信息誠(chéng)信、對(duì)投資者誠(chéng)信)。誠(chéng)信需要轉(zhuǎn)化成一種機(jī)制，比如內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制、審核機(jī)制等，并在企業(yè)的全部運(yùn)作流程中得到實(shí)施。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制不僅是針對(duì)客戶的交易賬戶、防范反洗錢操作或者是倉(cāng)位警戒線等，還包括公司自身在運(yùn)營(yíng)過程中的防火墻建設(shè)。風(fēng)險(xiǎn)控制不到位隨時(shí)都會(huì)讓公司面臨危機(jī)。
　　要切實(shí)保護(hù)投資者利益
　　保護(hù)投資者利益是期貨經(jīng)紀(jì)公司運(yùn)營(yíng)的一項(xiàng)核心要素。投資者合法利益至上的理念需要注入到期貨公司的運(yùn)作和發(fā)展當(dāng)中。期貨公司的經(jīng)營(yíng)涉及到成千上萬(wàn)的客戶，因此在經(jīng)營(yíng)過程中，不僅要考慮自身經(jīng)營(yíng)的問題，也要考慮相關(guān)客戶的利益。如果期貨公司參與的投資行為的風(fēng)險(xiǎn)過高，甚至超出自身承受能力，就有可能侵害投資者利益，嚴(yán)重時(shí)甚至擾亂整個(gè)金融秩序。

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