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企業(yè)家在線(xiàn)

標(biāo)題: 李嘉誠(chéng)投資的三次“失誤” [打印本頁(yè)]

作者: admin 時(shí)間: 2014-1-17 15:55
標(biāo)題: 李嘉誠(chéng)投資的三次“失誤”
　　對(duì)于過(guò)去創(chuàng)下的輝煌的投資成績(jī)，李通常都顯得很淡泊：“我有一個(gè)長(zhǎng)處，一般生意的事情，非常少會(huì)打亂我內(nèi)心的清靜�！崩罴握\(chéng)對(duì)該次“階段性失誤”的總結(jié)是：“其實(shí)我比你們更急，3G業(yè)務(wù)由零開(kāi)始，發(fā)展至今客戶(hù)數(shù)量已逾2000萬(wàn)，實(shí)在很不容易�！贝舜卫罴握\(chéng)這出出售又停售的“烏龍”戲碼卻讓百佳超市名聲大噪，原本只在港粵有名氣的百佳開(kāi)始為更多人所熟知，進(jìn)而提高超市的質(zhì)量和數(shù)量，為上市獲得更高估值。
　　如果有一天，這位超級(jí)富豪李嘉誠(chéng)息勞歸主，回望他60多年的投資生涯，他的表情一定是驕傲的。
　　超過(guò)半個(gè)世紀(jì)里，李嘉誠(chéng)的公司經(jīng)歷過(guò)太多次經(jīng)濟(jì)周期和政治局勢(shì)變化，從一個(gè)塑料花廠到今天擁有全球最大的集裝箱碼頭公司及化妝品零售集團(tuán)、橫跨歐亞的3G移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)、日產(chǎn)三十多萬(wàn)桶石油的能源公司，如此強(qiáng)烈的內(nèi)、外變化下，他從未有一年虧損，直到最近幾年仍能讓公司保持兩位數(shù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，這顯然不是用“幸運(yùn)”這樣的詞匯就可以概括。
　　對(duì)于過(guò)去創(chuàng)下的輝煌的投資成績(jī)，李通常都顯得很淡泊：“我有一個(gè)長(zhǎng)處，一般生意的事情，非常少會(huì)打亂我內(nèi)心的清靜�！�
　　然而這并不妨礙后來(lái)者不斷研習(xí)他的成功案例，琢磨其令人嘆服的“財(cái)技”。近期李本人在接受采訪時(shí)，將其個(gè)人財(cái)技?xì)w納為四個(gè)方面：出售業(yè)務(wù)、投資新業(yè)務(wù)、分拆上市、警惕負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。
　　這一番資本騰挪已經(jīng)在2013年李氏生意從內(nèi)地外移的過(guò)程中展露無(wú)疑，無(wú)論是出售百佳后叫停、分拆港燈或是屈臣氏上市，一出出環(huán)環(huán)相扣的資本大戲令內(nèi)地投資者大開(kāi)眼界的同時(shí)也戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢于各種信號(hào)。連縱橫商海數(shù)十年的萬(wàn)科創(chuàng)始人王石亦忙里偷閑揣摩起“李先生”的用意：“精明的李嘉誠(chéng)先生在賣(mài)上海等的物業(yè)，這是一個(gè)信號(hào)，小心了！”
　　李嘉誠(chéng)永遠(yuǎn)在賺錢(qián)？許多人以為“超人”投資眼光精準(zhǔn)從不出錯(cuò)，這顯然是不可能的。
　　六年燒錢(qián)上千億港元的3G業(yè)務(wù)
　　2002年，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》發(fā)文稱(chēng)歐洲3G時(shí)代已全面到來(lái)，這一消息不但驚醒了歐洲低迷的電信業(yè)，也驚醒了遠(yuǎn)在香港的和記黃埔。在李嘉誠(chéng)的堅(jiān)持下，和記黃埔啟動(dòng)了力度強(qiáng)勁的3G業(yè)務(wù)。
　　當(dāng)年9月中旬，和記黃埔有限公司推出了以數(shù)字“3”作為標(biāo)記的3G服務(wù)標(biāo)志。10月8日，又公布了3G品牌設(shè)計(jì)的詳細(xì)情況，并提供了有關(guān)服務(wù)的細(xì)則。和黃的3G服務(wù)，將應(yīng)用于歐洲的7個(gè)國(guó)家——奧地利、丹麥、愛(ài)爾蘭、意大利、以色列、瑞典和英國(guó)，以及亞太地區(qū)的澳大利亞和香港。
　　然而，躊躇滿(mǎn)志的和黃卻并未如愿獲得豐厚的利潤(rùn)，截止2009年，作為3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的先鋒，6年來(lái)和記黃埔在3G項(xiàng)目中投入了數(shù)百億美元，占其總資產(chǎn)將近30%，卻沒(méi)有一美元的回報(bào)。盡管無(wú)線(xiàn)上網(wǎng)作為3G最典型的應(yīng)用，自2008年在各大市場(chǎng)主推，然而2009年EBITDA虧損的1.76億港元也只是相較2008年的157.92億港元虧損顯著收窄而已。
　　一方面陷入艱苦卓絕的盈利持久戰(zhàn)，另一方面和黃這只“出頭鳥(niǎo)”被歐洲競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手盯上，各種商業(yè)糾紛纏身。
　　作為3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的先鋒，該公司在英國(guó)仍是一個(gè)最小的移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商。對(duì)于和黃的大舉行動(dòng)，歐洲的大運(yùn)營(yíng)商沃達(dá)豐等也開(kāi)始把原來(lái)延后的3G計(jì)劃提前。急于拓展市場(chǎng)的和黃不得不面對(duì)沃達(dá)豐這樣強(qiáng)勁對(duì)手的拖延戰(zhàn)略，沃達(dá)豐因有穩(wěn)固的2G業(yè)務(wù)收入，并不急于推出3G，不急于將3G“蛋糕”做大讓和黃分杯羹。和黃采取降價(jià)策略，希望吸引客戶(hù)轉(zhuǎn)網(wǎng)；沃達(dá)豐并不跟隨打價(jià)格戰(zhàn)，而是通過(guò)現(xiàn)有客戶(hù)增加數(shù)據(jù)服務(wù)使用率，從而提高無(wú)線(xiàn)電訊服務(wù)的ARPU及邊際利潤(rùn)，以便順利過(guò)渡到3G。
　　和黃在3G上的投入達(dá)1700億港元，除了出售旗下orange給德國(guó)電信巨頭賺到的1400億港元，仍有300億港元缺口。而這些缺口拖累了和黃的整體業(yè)績(jī)，期間趕上了08年金融危機(jī)，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾調(diào)低對(duì)其評(píng)級(jí)，一時(shí)間李嘉誠(chéng)及和黃從寵兒跌入眾人質(zhì)疑的低谷。
　　2003年新加坡《聯(lián)合早報(bào)》這樣評(píng)價(jià)李嘉誠(chéng)的大手筆3G投資：“李生在80、90年代事事順利，快人一步，但在3G上他真是‘賭’得很大，而且?guī)缀跬澜纭€’，如果勝出，可能連微軟比爾·蓋茨及巴菲特都得退避三舍。一位分析員形容香港首富李嘉誠(chéng)在3G上正在進(jìn)行‘豪賭’�！�
　　然而，隨后和黃改變策略與伙伴結(jié)盟競(jìng)投多地3G牌照，并先發(fā)制人推出3G服務(wù)，通過(guò)降價(jià)吸引部分客戶(hù)轉(zhuǎn)網(wǎng)。這些正面效應(yīng)在2009年開(kāi)始顯現(xiàn)。3G業(yè)務(wù)的成功止損也幫助李嘉誠(chéng)安然度過(guò)金融危機(jī)。
　　事后，李嘉誠(chéng)對(duì)該次“階段性失誤”的笑著回應(yīng)：“其實(shí)我比你們更急，3G業(yè)務(wù)由零開(kāi)始，發(fā)展至今客戶(hù)數(shù)量已逾2000萬(wàn)，實(shí)在很不容易�！�
　　百佳超市折戟中國(guó)內(nèi)地
　　2013年，10月18日晚間消息，由于潛在買(mǎi)家出價(jià)不理想，李嘉誠(chéng)旗下和記黃埔集團(tuán)周五宣布放棄出售百佳超市(ParknShop)。和記黃埔稱(chēng)，該公司已取消了出售香港超市業(yè)務(wù)百佳超市的計(jì)劃，轉(zhuǎn)而將重點(diǎn)放在拓展中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)上。這一逆轉(zhuǎn)性劇情令很多投資客始料未及。
　　李嘉誠(chéng)7月份欲出售的百佳，在香港是擁有40年歷史的老品牌，由李嘉誠(chéng)“和黃”的另一零售品牌屈臣氏持有，占據(jù)香港超市份額超過(guò)三成。在粵港澳地區(qū)，百佳店面共345家，2012年?duì)I業(yè)總額217億港元。
　　出售消息一石激起千層浪。然而，在零售業(yè)整體日子不好過(guò)的時(shí)代，業(yè)內(nèi)心知肚明百佳這樣的翹楚也難以幸免。數(shù)據(jù)顯示，2012年百佳超市345間門(mén)店收益僅占“和黃”整體營(yíng)業(yè)額的5.5%。另?yè)?jù)“和黃”年報(bào)顯示，2012年其零售業(yè)務(wù)的稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率從2010年的38%跌到了8%，具體就百佳而言，毛利也僅有2%至3%。分析認(rèn)為，在李嘉誠(chéng)看來(lái)，這樣的資產(chǎn)回報(bào)率過(guò)于低廉。
　　對(duì)于李嘉誠(chéng)而言，整體回報(bào)率過(guò)于低廉或許只是一方面原因，另一方面原因與百佳超市這樣的香港超市“名角”屢屢在中國(guó)內(nèi)地“吃癟”不無(wú)關(guān)系。
　　1994年，作為第一家打進(jìn)上海的外資連鎖超市，百佳超市打著李嘉誠(chéng)旗下產(chǎn)業(yè)的旗號(hào)進(jìn)入上海，最鼎盛時(shí)期，百佳在上海曾有20多家門(mén)店，隨后逐步萎縮。2000年，百佳超市以“1元錢(qián)”的象征性?xún)r(jià)格，將14家門(mén)店轉(zhuǎn)讓給荷蘭阿霍德公司投資的頂頂鮮超市后退出上海市場(chǎng)。
　　2002年百佳又開(kāi)始謀劃重返上海及長(zhǎng)三角地區(qū)。經(jīng)過(guò)4年的選址之后，百佳超市卷土重來(lái)。2006年，國(guó)和廣場(chǎng)成為百佳在上海的第一家賣(mài)場(chǎng)所在地。百佳超市還將新公司總部注冊(cè)地址設(shè)在楊浦區(qū)，根據(jù)當(dāng)時(shí)的預(yù)算，百佳超市國(guó)和店的投資總額為8000萬(wàn)元港幣，年?duì)I業(yè)額預(yù)計(jì)可達(dá)到1.5億元人民幣以上。
　　“當(dāng)年選址楊浦區(qū)，就遭到了多方質(zhì)疑。”知情人士透露，在近兩年楊浦店的經(jīng)營(yíng)中，百佳超市年虧損百萬(wàn)元以上。
　　百佳如何利潤(rùn)微薄，在內(nèi)地立足如何不易撇開(kāi)不談。此次李嘉誠(chéng)這出出售又停售的“烏龍”戲碼卻讓百佳超市名聲大噪，原本只在港粵有名氣的百佳超市開(kāi)始為更多人所熟知，進(jìn)而提高超市的質(zhì)量和數(shù)量，為上市獲得更高的估值。
　　或許對(duì)于深謀遠(yuǎn)慮的李“超人”而言，這買(mǎi)賣(mài)算不算失誤還言之過(guò)早。
　　“超人”金融危機(jī)股市浮虧千億
　　作為香港富豪榜前兩位的李嘉誠(chéng)和亞洲股神之稱(chēng)的李兆基，近年來(lái)介入股市頗深，且出手不凡，他們的一舉一動(dòng)亦成為市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。然而對(duì)比二人自2007年以來(lái)的業(yè)績(jī)，或許“超人”李還要?jiǎng)龠^(guò)“股神”李一籌。
　　數(shù)據(jù)顯示，2007年以來(lái)的7年中，恒生指數(shù)共有4年收漲。首先，除2012年外，李嘉誠(chéng)在其余的3年中都敢于出手，增持金額均在30億港元以上。而在上述3個(gè)年份中，李兆基累計(jì)增持金額還不到8億港元，2007年甚至未曾出手。2012年，恒生指數(shù)大漲22.91%，當(dāng)年李兆基增持48次，投入資金8.59億港元，超出李嘉誠(chéng)1.7億港元的增持金額，這也是其唯一勝出的一次。
　　再看恒生指數(shù)下跌的3個(gè)年份。2008年，二位富豪都出手謹(jǐn)慎，全年累計(jì)增持金額不超過(guò)10億港元。但2011年恒生指數(shù)大跌19.97%時(shí)，李兆基卻不惜投入136.62億港元增持恒基地產(chǎn)。相比之下，李嘉誠(chéng)僅出資18.09億港元，較前一年縮減一半以上。
　　匯總來(lái)看，李嘉誠(chéng)7年來(lái)共投入135.51億港元增持旗下的長(zhǎng)江實(shí)業(yè)和和記黃埔兩家公司，截至2013年8月22日，這135.51億港元頭寸的最新市值為157.86億港元，賬面收益為16.50%。而李兆基最近6年共耗資192.4億港元增持旗下的恒基地產(chǎn)，增持頭寸的最新市值為166.76港元，賬面虧損13.33%。
　　顯然，“超人”的炒股風(fēng)格更為謹(jǐn)慎。但其在2008年金融危機(jī)的檔口也曾曝出浮虧千億的新聞。
　　港交所資料顯示,李嘉誠(chéng)08年持有長(zhǎng)江實(shí)業(yè)共93204萬(wàn)股,占公司總股比的40.24%，10月份數(shù)據(jù)顯示在該股上有浮動(dòng)虧損高達(dá)500多億港元。和記黃埔同樣浮虧嚴(yán)重:08年初股價(jià)為88.5港元,10月14日收盤(pán)價(jià)為51.6港元,降幅41.7%。李嘉誠(chéng)及旗下基金持有該股219027萬(wàn)股,占總股比的51.37%,浮動(dòng)虧損為808億港元。
　　“超人”在長(zhǎng)實(shí)、和黃這兩只“箱底股”上的合計(jì)浮虧高達(dá)1300億元。然而，“超人”其他3只重倉(cāng)股均能站穩(wěn)股價(jià),獨(dú)立于大勢(shì),沒(méi)有大幅下跌:如長(zhǎng)江基建集團(tuán)(01038.HK),年初股價(jià)為28.43港元,在經(jīng)歷了多次股市洗禮后,截至10月14日的價(jià)格仍有28.25港元,基本沒(méi)有下跌;此外還有和記港陸(00715.HK),從年初的0.56港元跌到10月14日的0.51港元,跌幅也小于10%。
　　李嘉誠(chéng)08年曾一個(gè)月內(nèi)4度增持長(zhǎng)實(shí),不難發(fā)現(xiàn)超人對(duì)于“安身立命”的長(zhǎng)江實(shí)業(yè)十分偏愛(ài)。作為長(zhǎng)實(shí)大股東,雖然李嘉誠(chéng)對(duì)自己公司很有信心,“越跌越買(mǎi)”的心態(tài)表露無(wú)遺。但國(guó)際投行并不這么認(rèn)為。里昂發(fā)表報(bào)告認(rèn)為,受信貸危機(jī)加劇拖累地產(chǎn)行業(yè)前景,以及樓價(jià)租金持續(xù)走低影響,長(zhǎng)江實(shí)業(yè)難有機(jī)會(huì)跑贏大勢(shì),該行對(duì)該股持“跑輸大勢(shì)頭”評(píng)級(jí)。與李嘉誠(chéng)相反,同樣是長(zhǎng)江實(shí)業(yè)大股東的兩家機(jī)構(gòu)股東卻是紛紛拋售套現(xiàn)。
　　結(jié)語(yǔ)
　　或許來(lái)自于《新約·馬太福音》的“凡有的，還要加給他叫他多余；沒(méi)有的，連他所有的也要奪過(guò)來(lái)�！毙稳荨俺恕辟Y本騰挪的所向披靡還算合適。但是不懼?jǐn)�，多�?jǐn)慎卻當(dāng)是李嘉誠(chéng)投資“財(cái)技”的核心要義吧。

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