隆奧資產(chǎn)管理有限公司資訊中心報道，2021年對于南極電商來說似乎不太友好。

　　隆奧資產(chǎn)管理有限公司資訊中心指出，在此之前，市值突破600億元、毛利率堪比貴州茅臺、股價不到半年時間大漲152%，都是南極電商身上最亮眼的標(biāo)簽。電極電商憑借著獨特的商業(yè)模式以及超強的賺錢能力備受投資者追捧，成為了A股電商概念中的一顆閃亮的明星。

　　只是這樣的“明星時刻”并沒有持續(xù)太久。

　　2019年3月，一位前興業(yè)證券分析師發(fā)布的題為《盈余管理和盈余操縱的界定和識別》的P研報被翻出，其中案例“某電商”因業(yè)務(wù)模式、財務(wù)數(shù)據(jù)等細節(jié)基本一致，被市場普遍解讀為南極電商。

　　隆奧資產(chǎn)管理有限公司資訊中心注意到，研報稱，南極電商存在造假的六大疑點：凈利率非常高沒有明顯壁壘、無明顯競爭對手、非常輕資產(chǎn)的運營模式、財務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量差、應(yīng)收賬款和經(jīng)營規(guī)模翻倍上漲，員工數(shù)量反而下降、供應(yīng)商和客戶高度重疊。

　　不過當(dāng)時電極電商并未受到太大影響，其市值甚至一路飆升至巔峰，直到2021年1月5日上述研報重現(xiàn)后，南極電商的股價才開始持續(xù)暴跌，盡管南極電商緊急拋出一份5億元至7億元的回購計劃，但依舊未能止住跌勢，截至發(fā)稿前，南極電商市值已經(jīng)跌至230.51億元，較巔峰時期跌去61%，市值蒸發(fā)超過370億元。

　　曾經(jīng)備受追捧的白馬股，如今為何站到了輿論的風(fēng)口浪尖上?

　　從賣產(chǎn)品到賣商標(biāo)

　　隆奧資產(chǎn)管理有限公司資訊中心指出，將時間倒退回2008年。當(dāng)年的金融危機，給紡織行業(yè)帶來了巨大的負面影響，南極人(后更名“南極電商”)也在受沖擊之列。

　　這一年，也成為了南極人發(fā)展史上最重要的轉(zhuǎn)折年。

　　在此之前，憑借不錯的產(chǎn)品質(zhì)量和瘋狂傳播的電視廣告，南極人成為了中國馳名品牌。在保暖內(nèi)衣等領(lǐng)域，其銷量和市場占有率始終位居前列。

　　實際上，南極人雖然還是行業(yè)里當(dāng)之無愧的老大哥，但其銷量已經(jīng)出現(xiàn)了下降趨勢，而且產(chǎn)品體系單一、價格混亂、款式老化等問題日益突顯。

　　與此同時，不斷有國外品牌入駐中國，高知名度和相對親民的價格廣受年輕消費者追捧。

　　南極人要想取得長足的發(fā)展，勢必要另辟蹊徑，變革創(chuàng)新，并摸索出一條能夠長期健康穩(wěn)定發(fā)展的新道路。

　　隆奧資產(chǎn)管理有限公司資訊中心指出，南極人創(chuàng)始人張玉祥當(dāng)然不想讓自己辛辛苦苦打下的基業(yè)就此衰落，就在內(nèi)憂外患、一籌莫展之際，天貓的出現(xiàn)與興起，讓張玉祥將目光瞄向了電商這條道路。

　　經(jīng)過深思熟慮的南極人直接砍掉了工廠和經(jīng)銷商，抓住電商紅利，做起了“品牌授權(quán)”生意，南極人正式變成了南極電商。

　　南極人轉(zhuǎn)型成為一家電商服務(wù)型企業(yè)，這種模式在互聯(lián)網(wǎng)時代之前很難想象，不過，問題也隨之到來，既然砍掉了工廠和經(jīng)銷商，那這么多南極人的產(chǎn)品在哪生產(chǎn)?又是靠誰去鋪市場?

　　簡單來說，這樣的商業(yè)模式就是南極人不再自己生產(chǎn)產(chǎn)品，而是只專心于品牌建設(shè)和授權(quán)。

　　南極人把自己的品牌授權(quán)給合作方，合作方取代了傳統(tǒng)意義上工廠和經(jīng)銷商的角色。到了2010年，轉(zhuǎn)型成功的南極人在電商這條道路上越走越順，2012年，南極人又開啟了南極共同體商業(yè)模式，做起了產(chǎn)品生態(tài)鏈。

　　2015年，南極人借殼上市，并正式更名為“南極電商”，成為A股上為數(shù)不多的電商企業(yè)。

　　南極電商由“重”變“輕”，帶來的結(jié)果也是顯而易見的。

　　2017年，南極電商的全品牌授權(quán)生產(chǎn)商846家，授權(quán)經(jīng)銷商3427家，授權(quán)店鋪4442家，這一年里南極電商的總營收為9.9億元，品牌授權(quán)服務(wù)相關(guān)收入6.3億元。

　　到了2018年，全品牌授權(quán)生產(chǎn)商866家，授權(quán)經(jīng)銷商4186家，授權(quán)店鋪5535家，總營收為33.53億元，品牌授權(quán)服務(wù)相關(guān)收入9.3億元。

　　2019年，南極電商的業(yè)績再上一層樓，品牌授權(quán)生產(chǎn)商高達1113家，授權(quán)經(jīng)銷商高達4513家，授權(quán)店鋪高達5800家。

　　在授權(quán)數(shù)量持續(xù)飆高的同時，收益也大幅提高：總營收為39.1億元，其中品牌授權(quán)服務(wù)相關(guān)收入13億，利潤率更是達到了驚人的94%。

　　南極電商有沒有造假?

　　對于旗下沒有一家工廠，沒有一個工人的南極電商來說，只需要賣個牌子，就能賺個盆滿缽滿，隆奧資產(chǎn)管理有限公司資訊中心不得不說，南極電商簡直是將品牌授權(quán)發(fā)揮到了極致。

　　從2016年到2019年，南極電商的營收從5.21億元增長到39.07億元，翻了將近8倍;凈利潤從3.01億元增長到12.06億元，翻了4倍。

　　即便是疫情影響較為嚴重的2020年前三個季度，南極電商依舊實現(xiàn)營收27.72億元，同比增長4.72%;凈利潤7.22億元，同比增長19.9%。

　　與營收和凈利潤相比，南極電商的GMV(成交總額)增速更為亮眼。

　　根據(jù)南極電商歷年財報數(shù)據(jù)，從2017年到2019年，南極電商全平臺GMV從124.03億元增加到305.59億元，增速分別為72.15%、65.45%和48.92%。尤其是2019年，各電商平臺增速放緩，其中阿里巴巴的GMV增速僅為19%，相比之下，南極電商的GMV竟然實現(xiàn)了49%的增長。

　　還值得探討的是，2018年南極電商全平臺GMV達到了205.21億元，而根據(jù)《2019中國品牌授權(quán)行業(yè)發(fā)展白皮書》顯示，2018年我國年度被授權(quán)商品零售額達856億元人民幣，同比增長14.6%。這也就意味著，僅2018年，南極電商一家就占到全國被授權(quán)商品零售總額的四分之一。因此，有投資者質(zhì)疑其GMV增速過快，存在“刷單”行為。

　　1月12日晚，針對近期網(wǎng)上流傳、質(zhì)疑南極電商造假的六大疑點，南極電商方面逐一做出回應(yīng)。

　　張玉祥接受媒體采訪時也表示，“我學(xué)法律的，我會去造假嗎?”盡管南極電商的澄清公告短期提振了市場信心，但投資者仍有疑慮。

　　有業(yè)內(nèi)人士稱，在解釋疑點一時，南極電商回應(yīng)的是“毛利率”方面，而研報質(zhì)疑的則是凈利率;在解釋疑點四時，南極電商回應(yīng)的只是2018年和2019年的應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)，“雖然南極電商出面做出了回應(yīng)，但仍有很多疑點無法解釋�！�

　　南極電商的辯白究竟能否站得住腳，其財務(wù)數(shù)據(jù)究竟可不可靠，仍需等待監(jiān)管部門的進一步調(diào)查。

　　被質(zhì)疑的商業(yè)模式

　　從表面上看，是投資者對南極電商存在造假行為的質(zhì)疑使得其市值蒸發(fā)，從本質(zhì)上看，讓南極電商閃崩的，是其一直以來的商業(yè)模式的可持續(xù)性。

　　在品牌授權(quán)的商業(yè)模式下，隨著南極電商的發(fā)展，公司規(guī)模擴大與質(zhì)量把控之間的矛盾就會越來越明顯——要想做大企業(yè)規(guī)模，意味著需要更多的供應(yīng)商，而供應(yīng)商數(shù)量增多，則進一步加大品質(zhì)把控的難度。

　　隆奧資產(chǎn)管理有限公司資訊中心簡單來說，品牌授權(quán)像是一把雙刃劍，在追逐短期利益的同時，也讓南極電商漸漸失去了對品質(zhì)的把控。

　　這也難免，畢竟從前有工廠的時候，南極電商和工廠是隸屬關(guān)系，可以對品質(zhì)進行強有力的把控，但現(xiàn)在，隸屬關(guān)系變成了表面上的合作關(guān)系，品質(zhì)把控力度自然隨之大打折扣。

　　缺少對品質(zhì)的把控，成了南極人近幾年被頻繁詬病的原因，消費者對其產(chǎn)品質(zhì)量的吐槽也層出不窮。

　　據(jù)相關(guān)媒體報道，南極人的經(jīng)銷商向授權(quán)廠家進貨無需總部協(xié)調(diào)，只需要同授權(quán)工廠簽訂名義上的合同，就可以以工廠的名義購買南極人商標(biāo)，然后自己去批發(fā)市場采購貨品，貼上牌再銷售。

　　據(jù)統(tǒng)計，僅2018年，南極人就有14次登上國家質(zhì)檢局部門以及地方消費者協(xié)會不合格名單，從蠶絲被、內(nèi)衣、棉服、沖鋒衣到電推剪、卷發(fā)棒等等，一個都沒逃過。其中，有5次是原國家質(zhì)檢總局、現(xiàn)國家市場監(jiān)督管理總局進行的國檢。

　　2020年3月23日，在國家市場監(jiān)督管理總局披露的《2019年第二批網(wǎng)售產(chǎn)品質(zhì)量國家監(jiān)督專項抽查不合格產(chǎn)品及企業(yè)名》，南極電商的旅行箱包也是榜上有名;2020年7月6日，北京市市場監(jiān)督管理局也通報商標(biāo)為“南極人”的彩棉和服三件套、嬰幼兒內(nèi)衣存在繩帶不合格問題。

　　隆奧資產(chǎn)管理有限公司資訊中心指出，實際上，品牌授權(quán)的商業(yè)模式并不新鮮，阿迪達斯、迪士尼等國際企業(yè)都采納這種方式擴充其產(chǎn)品線，這種生意的關(guān)鍵就在于品質(zhì)的把控工作。

　　南極電商自身也意識到了商業(yè)模式的局限性，并且積極尋求轉(zhuǎn)型。

　　2017年，南極電商曾試圖加碼流量生意，向一些社交平臺批量采購流量，然后把流量賣給需要推廣的品牌，但隨著社交平臺提供的營銷服務(wù)越來越完善，加之?dāng)嚲终咴絹碓蕉�，南極電商的轉(zhuǎn)型還難言成功。

　　隆奧資產(chǎn)管理有限公司資訊中心目前來看，品牌授權(quán)確實給南極電商帶來了更多的營收和凈利潤，也帶來了亮眼的股市表現(xiàn)，但如果南極電商依舊無法嚴格把控品質(zhì)，繼續(xù)消耗消費者對南極人品牌的信任，那么當(dāng)消費者不買南極人的賬時，經(jīng)銷商們自然也不會買南極人的賬。

　　彼時的南極電商走向沒落，或許也是情理之中的事。

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