柏可林 攝

　　"五窮六絕七翻身"，雖然這是從香港市場傳過來的說法，但上市公司大股東都在4月份趕著套現(xiàn)，可見還是有一些道理的。我也在4月底將倉位減到了三成�！泵鎸�(duì)5月第一個(gè)交易周，上證綜指連續(xù)3天的大跌，擁有近20年股齡的老股民唐躍民略帶沾沾自喜的口吻說。

　　上世紀(jì)90年代，香港經(jīng)濟(jì)分析員在參考過去十余年香港股市的升跌之后，得出了“港股每年的5月都跌，到了6月更大跌，只有到了7月，股市才起死回生”的結(jié)論，這個(gè)“預(yù)言”發(fā)表之后數(shù)年還真繼續(xù)出現(xiàn)這種現(xiàn)象，使得當(dāng)時(shí)不少小股民都對(duì)這個(gè)傳說深信不疑。不知何時(shí)，這句股諺也開始在A股市場流傳。

　　到底是規(guī)律還是謠言，沒人能給出答案，但到了相應(yīng)的時(shí)間，投資者還是深為忌憚，A股持續(xù)走高，減持也在持續(xù)增多。

　　4月份上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)大漲18.51%、22.38%，攜手創(chuàng)出年內(nèi)單月最大漲幅。中小板指也大漲9.67%，在4月27日創(chuàng)出歷史新高9070點(diǎn)。而伴隨新高一起到來的是A股減持市場也創(chuàng)出歷史新高。4月份限售股解禁后合計(jì)減持市值為518.66億元，比3月份增加52.98億元，增加幅度為11.38%，創(chuàng)出歷史新高。

　　金融股投資套現(xiàn)

　　隨著A股指數(shù)攀升和近期出現(xiàn)震蕩，獲利盤的套現(xiàn)壓力增強(qiáng)，上市公司大股東和高管減持套現(xiàn)力度增大。其中，銀行、券商等金融股成為被減持的主要對(duì)象

　　A股在4月份創(chuàng)出減持市值新高之后，今年以來的A股重要股東減持規(guī)模也刷新了歷史新高。截至5月11日，A股上市公司遭到重要股東凈減持股份數(shù)量為203.12億股，凈減持金額達(dá)2454.34億元，為歷史最高紀(jì)錄。2006年以來，全年凈減持金額最高的為2013年，上市公司遭到重要股東凈減持金額為1108億元，其余年份凈減持金額均低于1000億元。

　　興業(yè)銀行(601166,股吧)成為遭到股東減持市值最大的上市公司。截至5月11日，興業(yè)銀行合計(jì)被減持股份為9.53億股，合計(jì)市值約為134.32億元，而這還沒加上5月12日興業(yè)銀行被恒生銀行二次減持的數(shù)量。

　　5月12日晚間，興業(yè)銀行披露，公司股東恒生銀行有限公司已于5月12日與高盛高華證券和瑞銀證券簽訂配售協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，恒生銀行擬出售其所持部分公司普通股，最多占公司普通股總數(shù)的4.99%，每股出售價(jià)格為17.68元。按照出售數(shù)量的上限計(jì)算，減持完成后，恒生銀行將套現(xiàn)超168億元。

　　根據(jù)興業(yè)銀行一季度報(bào)告，恒生銀行現(xiàn)持有公司11.18億股，占公司總股本的比例為5.87%。本次交易完成后，恒生銀行所持剩余普通股股份約占興業(yè)銀行普通股股份總數(shù)的0.88%，恒生銀行很可能會(huì)退出興業(yè)銀行前十大股東名單。目前，興業(yè)銀行第十大股東為上海正陽國際經(jīng)貿(mào)有限公司，持有興業(yè)銀行1.89億股，占公司總股本的0.99%。

　　這并不是恒生銀行在年內(nèi)第一次減持興業(yè)銀行。2月10日，恒生銀行宣布減持興業(yè)銀行股權(quán)并已簽訂配售協(xié)議，出售興業(yè)銀行不超過5%股份，最多套現(xiàn)127.3億元。隨后，恒生銀行于2月11日、12日，分別以每股13.36元的均價(jià)通過大宗交易減持5%股份。

　　對(duì)于恒生銀行減持興業(yè)銀行的原因，恒生銀行副董事長兼行政總裁李慧敏在5月7日召開的股東周年大會(huì)上曾表示，年初出售興業(yè)銀行股權(quán)后，有相當(dāng)一部分資金回流，以目前的市況計(jì)算，資本充足水平已達(dá)《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的監(jiān)管要求。

　　彼時(shí)，恒生銀行曾許下“90天內(nèi)不再出售剩余股份”的承諾。而5月12日的減持距離年初的減持正好相隔90天的“禁售期”。

　　資料顯示，恒生銀行入股興業(yè)銀行是在2004年，前者以17億元的大手筆一舉拿下了興業(yè)銀行15.98%的股份。2010年，恒生銀行又以23億元參與興業(yè)銀行的配股計(jì)劃。

　　粗略計(jì)算，從恒生銀行投資興業(yè)銀行至今，恒生銀行收到興業(yè)銀行所派發(fā)的現(xiàn)金股息共計(jì)44億港元。加上兩次減持獲得的利潤，恒生銀行投資興業(yè)銀行11年后，獲利將超過320億元，較最初投資成本增長了8倍。

　　金融股成為年內(nèi)被大股東減持的主要力量。除了興業(yè)銀行之外，寧波銀行(002142,股吧)、南京銀行(601009,股吧)、浦發(fā)銀行(600000,股吧)、交通銀行(601328,股吧)、北京銀行(601169,股吧)、光大銀行(601818,股吧)等6家銀行，以及中信證券(600030,股吧)、華泰證券(601688,股吧)、西部證券(002673,股吧)、國海證券(000750,股吧)、海通證券(600837,股吧)、東北證券(000686,股吧)、長江證券(000783,股吧)、方正證券(601901,股吧)、廣發(fā)證券(000776,股吧)、招商證券(600999,股吧)、西南證券(600369,股吧)、山西證券(002500,股吧)、國信證券(002736,股吧)等13家券商都登上了減持榜。不過，券商股遭減持主要出現(xiàn)在一季度。

　　另類套現(xiàn)法則

　　上市公司借發(fā)布高送轉(zhuǎn)方案、股價(jià)沖高之際，大股東減持套現(xiàn)、為再融資鋪路、順道擴(kuò)大股本的情況越來越多，投資者對(duì)高送轉(zhuǎn)的態(tài)度也由狂熱轉(zhuǎn)為冷靜

　　值得注意的是，在減持套現(xiàn)的隊(duì)伍中，通過參與上市公司定增、上市公司高送轉(zhuǎn)，最后實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)的群體。

　　被減持股份最多的深市主板上市公司京東方A就是其中之一。年內(nèi)，京東方A合計(jì)被減持股份約29.13億股，參考市值約為124.3億元。其中，民生加銀基金匯泰66號(hào)集合資金信托計(jì)劃4月20日至22日總計(jì)減持6.16億股，占總股本1.75%。減持前，民生加銀基金管理公司總計(jì)持有京東方A約23.81億股，為2014年公司非公開發(fā)行股份，限售期一年。

　　2014年4月，京東方A發(fā)行217.68億股，募資凈額449.22億元，其中有118.47億股鎖定期為一年。

　　4月15日，京東方A高達(dá)118.47億股的限售股解禁，由于解禁股份數(shù)量巨大，公司股價(jià)在解禁當(dāng)日至前一交易日4.9元的階段新高大幅回落，收盤大跌9.8%。之后一路震蕩下跌。

　　資料顯示，118.47億股解禁股的平均成本為2.06元/股，按4月22日收盤價(jià)4.82元/股計(jì)算，此次減持股票收益為134%。在民生加銀基金減持之前，華安基金率先減持6.18億股，減持后仍持有17.62億股。

　　在定增股東減持之外，因高送轉(zhuǎn)而吸引眼球的上市公司股東們減持也不手軟。

　　5月5日晚間，文峰股份(601010,股吧)發(fā)布公告稱：5月4日，公司股東江蘇文峰集團(tuán)有限公司（下稱“文峰集團(tuán)”）于5月4日通過上海證券交易所大宗交易系統(tǒng)減持所持有無限售流通股9240萬股，占本公司總股本的5.00%；其全資子公司南通新有斐大酒店有限公司（以下稱“新有斐大酒店”）通過二級(jí)市場以14.10元/股賣出其所持有的本公司38股股票。

　　本次減持后，文峰集團(tuán)和實(shí)際控制人徐長江合計(jì)持有文峰股份20.9%的股份，全部為無限售條件流通股。

　　由于受到“互聯(lián)網(wǎng)+”概念和10轉(zhuǎn)增15股派3.6元高送轉(zhuǎn)消息的刺激，文峰股份股價(jià)從2月底開始一路上漲，從每股10元躍升至最高52元。在股價(jià)上漲的同時(shí)，從今年3月開始，文峰股份實(shí)際控制人徐長江，以及其一致行動(dòng)人文峰集團(tuán)和新有斐大酒店分11次減持了文峰股份。

　　最令人吃驚的是，自2014年底至2015年5月8日，文峰集團(tuán)及其一致行動(dòng)人所持公司股份比例由75.72%減少至20.9%。這樣大手筆的減持也引發(fā)了媒體的關(guān)注。

　　對(duì)于這樣大規(guī)模的減持，文峰股份的解釋是：優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高公司股票市場活躍度；籌集資金，支持公司壯大發(fā)展。

　　文峰股份表示，過去，文峰集團(tuán)主要通過自我積累的資金投入新興產(chǎn)業(yè)，步伐較慢。通過資本市場籌集資金，有助于文峰集團(tuán)迅速壯大資本實(shí)力，加快實(shí)施轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略。2015年4月23日文峰集團(tuán)董事會(huì)決定：文峰集團(tuán)減持公司股份所獲收益60億元，扣除上交15億元稅收后的45億元不進(jìn)行分紅，設(shè)立50億元新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，投資新興產(chǎn)業(yè)，所投項(xiàng)目一旦盈利，優(yōu)先置入公司，以增強(qiáng)公司盈利能力。

　　雖然公司擬定了發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃，但隨著大股東大筆減持，文峰股份股價(jià)一路下跌，4月10日除權(quán)之后，截至5月13日股價(jià)累計(jì)跌幅約37%。

　　減持總之不手軟

　　大盤再創(chuàng)新高之后，兩市上市公司重要股東逢高減持行為也隨之跟進(jìn)。在這些上市公司減持的主力陣容中，高管及其家屬是當(dāng)之無愧的主力軍

　　在減持群體中，高管也成為不容忽視的重要組成部分。

　　5月12日晚間，金科股份(000656,股吧)發(fā)布公告稱，5月6日至5月12日，公司實(shí)際控制人黃紅云、陶虹遐夫婦以大宗交易的方式累計(jì)減持公司股份3.87億股，占公司總股本9.35%。

　　與文峰股份相似，金科股份也是一家打著高送轉(zhuǎn)標(biāo)簽的公司。

　　2014年12月31日，公司控股股東提出每10股送6股轉(zhuǎn)14股并派1.5元高送轉(zhuǎn)分配方案，同時(shí)控股股東金科控股及實(shí)際控制人黃紅云、陶虹遐明確表示，近期不減持本公司股票。

　　不過，值得注意的是，在高送轉(zhuǎn)方案提出前，公司有大批限售股解禁，并且原一致行動(dòng)人解除了一致行動(dòng)關(guān)系。

　　資料顯示，金科股份在2011年通過借殼ST東源，黃紅云、陶虹遐夫婦直接持有及通過金科投資合計(jì)持有公司55.93億股，占總股本的48.27%，黃氏家族成員其女黃斯詩、王天碧(黃紅云大嫂)、黃星順（王天碧之子）、黃晴（王天碧之女）、黃凈（王天碧之女）、陶建（王天碧之女）也持有股份并與黃紅云夫婦構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系。而一致行動(dòng)人關(guān)系在2014年12月10日解除，原因是在公司近年實(shí)際經(jīng)營活動(dòng)中，一致行動(dòng)人在發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營理念等重要方面逐漸發(fā)生重大分歧，已無法保持一致行動(dòng)關(guān)系。

　　從1月7日開始，解除了一致行動(dòng)關(guān)系的黃氏家族成員開始大規(guī)模的減持上市公司股份。其女黃斯詩減持套現(xiàn)1.08億元，其弟黃一峰夫婦累計(jì)減持套現(xiàn)2.4億元。公司監(jiān)事傅孝文、陳昌鳳、聶銘、陳紅共計(jì)減持了9次，累積套現(xiàn)193.92萬元。4月22日高送轉(zhuǎn)實(shí)施后，黃紅云、陶虹遐夫婦也開始減持。

　　同樣在推出高送轉(zhuǎn)之后減持的還有永大集團(tuán)(002622,股吧)。2014年10月20日，永大集團(tuán)首發(fā)原股東限售股解禁。解禁后不久，同年12月22日，永大集團(tuán)在上市以來營業(yè)收入持續(xù)下滑的情況下推出了高送轉(zhuǎn)方案，每10股轉(zhuǎn)增18股派10元，股權(quán)登記日為3月20日。分紅預(yù)案披露后，永大集團(tuán)股價(jià)連續(xù)三日漲停，此后從送轉(zhuǎn)預(yù)案披露前的23.05元一路上漲至股權(quán)登記日的68.27元。

　　在披露高送轉(zhuǎn)預(yù)案的前后，已有部分股東開始賣出解禁股份。而在股權(quán)登記日所在的3月初，永大集團(tuán)曾公告控股股東、實(shí)際控制人呂永祥及其一致行動(dòng)人呂蘭、呂洋、蘭秀珍計(jì)劃自2015年4月1日起半年內(nèi)，減持公司股份比例達(dá)到或超過公司總股本的5%。

　　不過，實(shí)際減持情況要超出公告的預(yù)期。查詢永大集團(tuán)的公告會(huì)發(fā)現(xiàn)，4月15日至5月8日發(fā)布的公告全部都是關(guān)于股東減持的信息。根據(jù)公告，公司股東和高管呂蘭、呂洋、蘭秀珍、李向文合計(jì)減持公司股份達(dá)到31.22%。其中�？毓晒蓶|、實(shí)際控制人呂永祥及其一致行動(dòng)人呂蘭、呂洋、蘭秀珍合計(jì)已減持股份數(shù)已超過公司總股本的22%。多次減持后，呂永祥還持有上市公司約27.5%的股份，呂蘭的持股比例為10.27%。

　　永大集團(tuán)最新的公告顯示，公司實(shí)際控制人呂永祥之子呂洋將通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式合計(jì)轉(zhuǎn)讓公司12.86%的股份，轉(zhuǎn)讓后其持股比例將下降至0.44%。具體來看，呂洋于5月6日、5月7日分別與百靂士泰福一號(hào)股權(quán)投資基金管理中心、謝勇亮、上海恣穎實(shí)業(yè)有限公司簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，后三者將分別受讓公司股份2000萬股、2000萬股和1400萬股，占公司總股本的4.76%、4.76%和3.33%。

　　被高管頻頻減持的還有萬邦達(dá)(300055,股吧)。僅在4月20日至22日3天中，公司高管6次減持，累計(jì)減持股份達(dá)4823.67萬股，占總股本的6.56%，占公司流通A股的9.35%。而此前一周，公司高管已進(jìn)行多次減持，累計(jì)減持7351.84萬股。在兩次減持中，公司高管累計(jì)減持1.217億股，套現(xiàn)逾40億元。

　　5月4日晚間，萬邦達(dá)公告稱，公司控股股東、實(shí)際控制人王氏家族成員胡安君、王凱龍、王蕾、王長榮四人，于2015年5月4日通過大宗交易系統(tǒng)合計(jì)減持公司無限售流通股份1461.04萬股，占目前公司總股本的1.99%。

　　此次減持后，上述四人不再持有萬邦達(dá)股份，王氏家族成員僅王飄揚(yáng)一人持有公司股份，持股數(shù)量為2.1億股，占公司總股本的28.88%。

　　因時(shí)制宜看減持

　　對(duì)于上市公司減持，關(guān)鍵是要符合法律的規(guī)定，同時(shí)及時(shí)披露與此相關(guān)的信息，如果是違規(guī)減持或隱瞞相關(guān)的信息，則是要進(jìn)行追問，甚至追查的

　　對(duì)于大股東和高管的減持行為，市場的解讀不再像過去一邊倒的偏向負(fù)面，而更傾向于理性，反映出投資者日漸成熟的心態(tài)。

　　“企業(yè)家創(chuàng)業(yè)時(shí)有的也是砸鍋賣鐵，如今股市轉(zhuǎn)好，逢高減持，獲取流動(dòng)資金也是人之常情，關(guān)鍵是在套現(xiàn)之后還能持續(xù)將企業(yè)經(jīng)營得更好，而不是套現(xiàn)之后就將企業(yè)和股東置之不理�！碧栖S民說。

　　“目前來看，確實(shí)不少上市公司股東套現(xiàn)都是為了布局新一輪的投資，尤其是一些國有大股東的減持�！鄙虾Ｒ患掖笮腿�商并購業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，“從央企到地方國資都在推進(jìn)混合所有制改革，一些國資類上市公司的減持操作抑或是為日后整合運(yùn)作鋪路；對(duì)于民企而言，部分民營大型集團(tuán)的減持也是在為并購儲(chǔ)備資金。最近一段時(shí)間，A股并購數(shù)量激增，與此同時(shí)，海外并購的案例也在增加�！�

　　記者輾轉(zhuǎn)聯(lián)系到一位剛剛減持了上市公司股票的第五大股東李偉（化名）。該人士對(duì)記者表示，由于企業(yè)所處傳統(tǒng)行業(yè)，近幾年傳統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展路徑日益狹窄，與很多謀求轉(zhuǎn)型的公司一樣，其所經(jīng)營的企業(yè)也在謀求更多元化的發(fā)展。而這些計(jì)劃都需要大量的資金支持，因此，才選擇套現(xiàn)一部分的股份。

　　李偉也坦言：“A股難得才出現(xiàn)這樣的牛市，我們自然也是選擇市場最好的時(shí)候賣出，不可能在市場差的時(shí)候。在這之前的幾年牛市中，大股東以及高管也是增持了不少股份，現(xiàn)在也算投資落袋�！�

　　不過，值得注意的是，在高收益的誘惑之下，同樣存在一些違規(guī)減持的現(xiàn)象。

　　5月4日兔寶寶(002043,股吧)公告稱，部分董事、高管人員在一季報(bào)窗口期違規(guī)減持公司股份，違反了上市公司在職董事、高級(jí)管理人員不得在窗口期買賣股票的規(guī)定。對(duì)違規(guī)減持的處理，是將交易金額的1.01%上繳公司，違規(guī)減持人員和董事會(huì)向投資者致歉。

　　兔寶寶公告稱，2015年3月27日、3月30日、4月7日公司總經(jīng)理陸利華、副總經(jīng)理董秘徐俊、副總經(jīng)理卓艷及財(cái)務(wù)總監(jiān)姚紅霞通過深交所競價(jià)交易系統(tǒng)合計(jì)減持兔寶寶股份約165.6萬股，成交均價(jià)8.83元/股，成交總額1462.24萬元。由于公司定于2015年4月24日披露《2015年第一季度報(bào)告》，上述董秘、高級(jí)管理人員本次減持行為違反了深交所《股份上市規(guī)則（2012年修訂）》有關(guān)在定期報(bào)告公告前三十日內(nèi)不得買賣公司股票的有關(guān)規(guī)定。

　　事實(shí)上，出現(xiàn)上述問題的還不止兔寶寶。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，今年以來，有近百家上市公司收到交易所的監(jiān)管函，事關(guān)上市公司高管違規(guī)買賣股票。其中不少就與違規(guī)減持有關(guān)。最突出的問題就是“窗口期”減持股票。

　　在華帝股份(002035,股吧)4月16日披露2014年年報(bào)之前，該公司副董事長黃啟均分別于2月11日、2月26日、3月5日通過二級(jí)市場減持1萬股、8萬股、15萬股，交易均價(jià)分別為13.92元、14.35元、13.87元，三次共計(jì)減持24萬股，共計(jì)金額336.77萬元。

　　在老股民唐躍民看來，近年來，隨著資本市場法治建設(shè)力度的加大，違規(guī)減持的現(xiàn)象已經(jīng)減少。更多的問題是高管合規(guī)減持背后潛藏的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“比如，一些公司高管承諾在推出高送轉(zhuǎn)之后"近期"內(nèi)不減持，但對(duì)于近期這個(gè)模糊的時(shí)間概念，投資者就很難預(yù)期。還有就是承諾一個(gè)具體的時(shí)間內(nèi)不減持，但一過了這個(gè)時(shí)間限制就馬上減持的�！碧栖S民此前就碰到過上述兩種案例，好在老股民擁有嚴(yán)格止損止盈的規(guī)則，才逃過了股價(jià)波動(dòng)帶來的損失。

　　對(duì)于現(xiàn)在大量入市的新股民，唐躍民認(rèn)為，在防范大市風(fēng)險(xiǎn)之余，應(yīng)該謹(jǐn)慎看待大股東和高管減持釋放出來的信號(hào)，關(guān)注其中的風(fēng)險(xiǎn)。