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[對于公司的電紙書產(chǎn)品，漢王科技的態(tài)度顯得有些戀戀不舍。雖然盈利能力已經(jīng)下滑，銷售規(guī)模也不見起色，但公司方面仍舊認為，相對于蘋果公司的iPad和亞馬遜的Kindle，漢王電紙書還是有自己的細分市場]
“技術(shù)無核心競爭力，這個包裝上市的企業(yè)，明擺著行將就木�！比ツ昴甑�，一位投資者在雪球上發(fā)表了對漢王科技(002362.SZ)的看法。投資者為何如此悲觀？漢王科技果真將一蹶不振嗎？
一位行業(yè)分析師對第一財經(jīng)日報《財商》記者表示，由于主業(yè)無亮點，他們已經(jīng)很久沒有覆蓋這家上市公司；一位私募人士則表示，建倉時曾經(jīng)考慮過漢王科技，但考察了公司一段時間后最終也決定放棄。
私募人士阮一飛對記者表示：“漢王科技現(xiàn)在的股價還是高估的，應(yīng)該再腰斬一回，三四元差不多。”5月10日，公司股價最新報收10.04元(前復權(quán))。
業(yè)績縮水股價崩潰
Wind數(shù)據(jù)顯示，漢王科技2010年3月3日以將近69倍PE登陸中小板，首發(fā)價格41.90元，2010年5月24日公司股價創(chuàng)歷史高位，當天最高價達到175.00元(后復權(quán))，此后一路下瀉，到2012年12月初最低跌到15元(后復權(quán))，股價相對發(fā)行價跌去六成多。
回顧公司上市后的業(yè)績，股價的大跌也不無道理。2010年，漢王科技營業(yè)收入達到12.37億元，凈利潤同比增長率為2.69%，年報凈利潤相對三季報增速的大幅回落，似乎已經(jīng)宣告了公司業(yè)績頹勢的到來。2010年三季報公司的業(yè)績增速達到104.98%，而再往前的報告期，這一數(shù)據(jù)分別為321.53%和349.27%。在2011年，公司的凈利潤增速一直為負值，2011年年報的下滑幅度甚至達到665.06%，這一業(yè)績直接導致2012年以后，公司股價基本在30元(后復權(quán))以下運行。
也許凈利潤的增速并不能完全說明問題，在公司股價處于低位的2012年，公司年度凈利潤增速也達到了102.32%。但公司營業(yè)總收入的變化則很直觀地反映了公司的沒落程度。
從營業(yè)總收入12.37億元到營業(yè)總收入4.14億元，漢王科技只用了3年時間。2012年年報顯示報告期內(nèi)公司的營業(yè)總收入為4.14億元，相對2010年的下滑幅度為66.53%。
“公司股價暴跌無疑是由于業(yè)績的跳水，盡管公司在二級市場也有一些亮點，比如以前炒作人臉識別、近期炒作科技股也會沾邊，但從長遠看，這些都是游資炒作的理由而已，基金和價值投資者近幾年應(yīng)該不會大幅度買入。”阮一飛表示，除非出現(xiàn)一個白天鵝事件，比如宣布和強勢品牌合作，接到大批訂單，否則漢王科技只能延續(xù)目前的疲軟狀態(tài)。
公司2010~2012年的前十大流通股股東資料顯示，前十大流通股股東中，均只有兩個機構(gòu)席位，累計持股比例均不超過流通A股的1%。
電紙書之殤
可以說，2010年年中公司175元高價背后的功臣非電紙書產(chǎn)品莫屬。在iPad還未面世之前，漢王電紙書確實給消費者帶來了耳目一新的用戶體驗。但是到了iPad發(fā)布、國內(nèi)用戶對電紙書的熱情消退后，漢王電紙書早已不復當年盛景。
財報數(shù)據(jù)顯示，2010年全年漢王電紙書產(chǎn)品銷售收入為9.30億元，毛利率36.99%，業(yè)績占比為75%；2012年，漢王電紙書銷售收入為0.62億元，毛利率10.31%，業(yè)績占比為15%。無論是盈利能力還是銷售規(guī)模，電紙書在過去的兩年里均同步下滑到歷史低位，未來的業(yè)績看點顯然也不能再指望這一塊。
記者以投資者身份向公司咨詢未來電紙書方面的發(fā)展策略，工作人員的回復是：“公司暫時不會放棄這塊業(yè)務(wù)，今年會推出一款成本更低的產(chǎn)品，現(xiàn)在的策略就是力爭做到不虧損經(jīng)營�！�
對于公司的電紙書產(chǎn)品，漢王科技的態(tài)度顯得有些戀戀不舍。雖然盈利能力已經(jīng)下滑，銷售規(guī)模也不見起色，但公司方面仍舊認為，相對于蘋果公司的iPad和亞馬遜的Kindle，漢王電紙書還是有自己的細分市場。
上述工作人員表示：“公司采用的電子屏是類紙化的產(chǎn)品，在長期閱讀的過程中對眼睛的傷害肯定比iPad小，而Kindle雖然有自己的優(yōu)勢，但在內(nèi)容上不一定能比得過漢王，我們在內(nèi)容上其實有很大的投入，而且Kindle在入華方面還是有些障礙的�！�
而阮一飛則認為，真正喜歡看書的人，出于視力保護的目的，對電紙書的熱衷可能并沒有公司預想的那么高，而且在有了iPad之后，公司的電紙書產(chǎn)品無論從功能上還是價格上，都沒有太大的優(yōu)勢。
主業(yè)亮點難尋
漢王科技屬于軟件行業(yè)，目前產(chǎn)品主要面向手寫軌跡市場、文字識別技術(shù)市場、人臉識別技術(shù)市場和閱讀器市場，具體到主要產(chǎn)品則為手寫軌跡產(chǎn)品線(包括平板電腦等手寫輸入產(chǎn)品)、OCR產(chǎn)品線(包括e典筆等)、人像識別、電紙書和行業(yè)應(yīng)用(包括數(shù)字加工和“漢王眼”智能交通信息采集平臺)。
2012年，公司OCR(光學字符識別)產(chǎn)品線收入同比增長78.87%，主要是由于新產(chǎn)品e典筆全年銷售狀況良好。公司OCR產(chǎn)品毛利率達到50.68%，同時業(yè)績占比為21.26%，是期內(nèi)公司盈利能力最強的產(chǎn)品。
“去年e典筆的收入達到6000萬元，在行業(yè)內(nèi)這款產(chǎn)品沒有競爭對手，客戶反饋也不錯，公司希望繼續(xù)推行，看今年能否取得更大突破�！鄙鲜龉竟ぷ魅藛T表示，2013年公司主要業(yè)績看點還在于OCR產(chǎn)品線，特別是e典筆這塊。
把盈利寄托在一款年收入不及1億元的產(chǎn)品上，無論是對于漢王科技還是對于投資者，可能都是一項冒險。但該做什么，公司似乎還是舉棋不定，所以只能多線發(fā)展。
上述工作人員介紹，包括e典筆、無線無源電磁技術(shù)和人像識別，都是公司的業(yè)績著力點。無線無源電磁技術(shù)的亮點在于能提高手寫輸入的精確度，而人像識別現(xiàn)在更多應(yīng)用于企業(yè)考勤系統(tǒng)。
阮一飛認為，如果人像識別技術(shù)能切入當前的熱點——安防領(lǐng)域，對公司可能是一大利好，但目前公司的安防訂單并不明顯。至于手寫輸入技術(shù)，如果能和強勢品牌如三星、蘋果等合作，可能會迎來業(yè)績的放量。
“我們和三星有多年的合作關(guān)系，也在爭取新的合作。并且在手寫輸入方面，公司的手寫授權(quán)占據(jù)目前主流手機品牌的70%~80%，和三星、蘋果都有這方面的合作�！惫竟ぷ魅藛T表示，公司在手寫方面的優(yōu)勢是明顯的，投資者關(guān)心的與大品牌的合作，公司一直在做。
可以說，在公司表態(tài)之后，投資者一直期待的白天鵝事件已經(jīng)沒有多少發(fā)生的機會。至于一些投資者期待的公司可能通過改善渠道爭取銷售放量，根據(jù)公司4月26日的公告，公司并無太大興趣。
根據(jù)公司《關(guān)于使用閑置超募資金購買銀行理財產(chǎn)品》公告，在全國營銷平臺綜合體建設(shè)項目中，招股說明書承諾投資金額為3175萬元，而調(diào)整后的實際投資總額為802.37萬元。對于投資金額的大幅縮水，公司的解釋是：“渠道建設(shè)投資比較大，效果不一定好�！备鶕�(jù)公告，該項目的剩余募集資金將用于購建漢王南方研發(fā)中心基地大廈。
風險提示：
OCR產(chǎn)品推廣不及預期；產(chǎn)品競爭加劇，毛利率下滑；存貨較高等風險。
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